Ang pag-uugali ng Hindi mauunawaan ang interbank market sa 2025 nang hindi tinitingnan ang kabuuan ng sistema ng pananalapiMga opisyal na rate ng interes, likididad ng ECB, utang ng gobyerno, stock market, kredito sa bangko, at, siyempre, dayuhang palitan. Sa buong taon, patuloy na pinino ng mga bangko sentral ang kanilang mga patakaran, ang mga indeks ng stock market ay umabot sa mga rekord na pinakamataas, at ang halaga ng pera ay pumasok sa isang mas banayad na yugto, ngunit isa na nagpapakita pa rin ng maraming hamon para sa mga negosyo at sambahayan.
Sa kontekstong ito, ang pamilihan sa pagitan ng mga bangko ay gumana bilang termometro ng tiwala sa pagitan ng mga entidad at barometro ng mga inaasahan Hinggil sa mga paparating na desisyon ng ECB at ng Fed, ang matinding pabagu-bagong kalagayan sa merkado ng dayuhang palitan, mga pagdududa tungkol sa pandaigdigang paglago, at ang pasanin ng pampublikong utang ay nangailangan ng mas matinding pag-iingat sa pamamahala ng mga panganib sa rate ng interes at rate ng palitan.
Pera, mga rate ng interes at ang papel ng merkado sa pagitan ng mga bangko
Kung titingnan mo ang idinagdag na larawan, ang Ang suplay ng pera (kabuuang M3) ng euro area ay gumalaw nang mas katamtaman. Sa mga nakaraang panahon, ang karaniwang pagkakaiba-iba mula 2001 hanggang 2022 ay nasa humigit-kumulang 5,5%, habang noong 2023 ay bahagya itong umangat ng 0,1% at noong 2024 ay bumalik ito sa 3,4%. Ang paghinang ito ay sumasalamin sa pagtatapos ng malalaking iniksyon ng likididad at ang paglipat patungo sa isang medyo hindi gaanong ekspansyonaryong patakaran sa pananalapi, bagama't akomodatibo pa rin sa 2025.
Nasa puso ng pamilihan ng mga bangko ang 3-buwang rate sa pagitan ng mga bangkoAng benchmark para sa interbank financing ay isang mahalagang sanggunian. Ang historical average nito (2001-2022) ay nasa 1,2%, ngunit pagkatapos ng siklo ng monetary tightening at kasunod na easing, tumaas ito sa 3,433% noong 2023 at 3,572% noong 2024. Pagsapit ng 2025, kasama ang mga pagbawas ng rate ng ECB at ang normalisasyon ng yield curve, ang mga average ng Nobyembre at Disyembre ay bumaba sa 2,041% at 2,051% ayon sa pagkakabanggit, na naaayon sa isang kapaligiran ng mga opisyal na rate ng interes sa paligid ng 2%.
May katulad na nangyayari sa 12-buwang Euribor, ang pangunahing tagapagpahiwatig para sa mga variable-rate mortgageAng pangmatagalang average nito ay malapit sa 1,4%, ngunit noong 2023 ay umakyat ito sa 3,868% at noong 2024 ay bumaba ito sa 3,274%. Sa taong 2025, ang taunang benchmark ay bumababa, na nagtala ng average na 2,217% noong Nobyembre at bahagyang tumaas sa 2,269% noong Disyembre, sa konteksto kung saan ang merkado ay nakapagpresyo na dahil hindi na ipagpapatuloy ng ECB ang pagbaba ng mga rate sa parehong bilis gaya noong simula ng taon.
Sa mahabang bahagi ng kurba, ang Nananatili sa katamtamang antas ang 10-taong mga bono ng gobyernoKung ikukumpara sa makasaysayang average na 3%, ang average na kita noong 2023 ay 3,4% at noong 2024 ay 3% din. Ang pagganap noong 2025 ay medyo matatag, sa 3,1% noong Nobyembre at 3,3% noong Disyembre. Ang antas na ito ay naaayon sa isang senaryo ng kontroladong implasyon, katamtamang paglago, at kontroladong mga premium ng panganib sa loob ng eurozone.
Sa pangkalahatan, pinili ng ECB ang target na 2025. Istratehiya ng "mapagbantay na paghinto" pagkatapos ng ilang pagbawas ng rateMatapos ang hanggang walong magkakasunod na pagbawas, iniwan ng pulong noong Disyembre 18 ang lahat ng tatlong opisyal na rate ng interes na hindi nagbago, na minamarkahan ang pang-apat na ganitong paghinto. Ang desisyon ay halos napagdesisyunan ng interbank market, na isinaalang-alang na ang ideya ng 2% na rate ng deposito bilang isang makatwirang panandaliang benchmark.
Ang paninindigan na ito ay makikita rin sa OIS swap curve sa euro: ang Ang 12-buwang OIS yield ay bumaba mula sa kalakalan sa humigit-kumulang 1,67% noong kalagitnaan ng Abril patungo sa mga antas na malapit sa 1,95%. Sa pagtatapos ng taon, inaasahan na wala nang mga agarang pagbawas at, sa katamtamang termino, ang debate sa mga pagtaas ay maaari pang mabuksan sa 2026-2027 kung mananatili ang ekonomiya at ang pinagbabatayang implasyon ay lalabanan ang pagbaba pa.
Mga pamilihang pinansyal: utang, pamilihan ng sapi at aktibidad na derivatives
Sa bloke ng pamilihan ng kapital, ang Ang mga ratio ng pagkontrata ng pampublikong utang ay nagpapakita ng mas kaunting dinamismo kaysa sa mga nakaraang taonSa spot Treasury bill market, ang historical average turnover ay 34,9, habang noong 2023 ay bumagsak ito sa 26,91 at noong 2024 sa 18,1. Noong 2025, ang datos para sa Oktubre at Nobyembre ay nasa 11,84 at 12,32, na nagpapahiwatig ng medyo katamtamang dami ng kalakalan kaugnay ng natitirang balanse.
Para sa mga bono at debentura ng gobyerno, ang Bumaba rin ang cash transaction ratioKung ikukumpara sa average na 22,1 noong 2001-2022, ito ay nasa 12,01 noong 2023 at 11,9 noong 2024, ngunit noong 2025 ay bumaba ito sa napakababang antas, na may 2,26 noong Oktubre at 1,54 noong Nobyembre. Ang mas mabagal na paggalaw na ito ay bahagyang dahil sa maraming mamumuhunan na pinagsasama-sama ang kanilang mga katamtaman at pangmatagalang posisyon, sinasamantala ang mga kita na nakamit pagkatapos ng siklo ng pagtaas ng interest rate.
Sa maikling panahon, ang Bumaba ang mga interest rate sa mga Treasury bill na may maturity na hanggang 3 buwan Tungkol sa tugatog noong 2023: ang makasaysayang reperensya ay 0,29% lamang, kumpara sa 3,15% noong 2023 at 3,16% noong 2024. Noong 2025, ang mga subasta at operasyon sa pangalawang merkado ay nagbubunga ng average na mga rate na 1,92% noong Oktubre at 1,99% noong Nobyembre, na naaayon sa mas maluwag na landas ng mga opisyal na rate.
Sa mahabang bahagi, ang Tumaas na ang ani sa 10-taong mga bono sa subasta. humigit-kumulang 3,09% (2001-2022). Noong 2023, ang bilang ay 3,55%, noong 2024 ay 3,1%, at noong 2025, ang mga antas na malapit sa 3,09% ay naobserbahan noong Oktubre at 3,20% noong Nobyembre. Walang mga palatandaan ng makabuluhang stress sa sovereign debt, sa kabila ng mataas na dami ng mga pag-isyu sa nakalipas na dekada.
Ang mga equities, sa kanilang bahagi, ay nagkaroon ng kahanga-hangang taon. Ang pinagsamang kapitalisasyon ng Madrid Stock Exchange ay nagpapanatili ng mga positibong rate ng pagbabago, na may average na buwanang paglago na 1,1% noong 2023 at 2024. Noong 2025, ang average na buwanang pagkakaiba-iba ay 3,04% noong Oktubre at 1,25% noong Nobyembre, kasunod ng pataas na trend ng mga pangunahing pandaigdigang indeks.
Tungkol sa aktibidad ng pangangalakal ng stock market, ang Ang kinontratang dami ay mas pabago-bagoKung ikukumpara sa average na buwanang pagkakaiba-iba na 2,3% sa pagitan ng 2001 at 2022, ang 2023 ay nakakita lamang ng 0,2% na pagtaas, at ang 2024 ay nagtala ng bahagyang pagbaba na -0,2%. Noong 2025, ang bilang noong Oktubre ay nagpakita ng pagtaas na 25,20%, habang ang Nobyembre ay nagtama sa -5,36%, na sumasalamin sa sensitibidad ng mga daloy sa mga partikular na pagkakataon ng pandaigdigang pabagu-bago.
Tumaas ang mga indeks ng stock market: ang Ang Madrid Stock Exchange General Index ay tumaas mula 927,57 puntos noong 2023 patungong 1.137,34 noong 2024. At noong 2025, ito ay nasa humigit-kumulang 1.681 puntos noong Oktubre at 1.707 sa katapusan ng Disyembre. Samantala, ang Ibex 35 ay tumaas mula sa average na 9.347 puntos noong 2023 patungo sa mahigit 11.595 noong 2024, at noong 2025, ito ay nasa humigit-kumulang 17.041 puntos noong kalagitnaan ng Disyembre at 17.307 sa huling datos ng taon, na nagmamarka ng mga makasaysayang pinakamataas na halaga na humigit-kumulang 17.000 puntos sa simula ng sinuring linggo ng kalakalan.
Sa pandaigdigang antas, ang Patuloy na sinira ng Nasdaq ang mga rekordMula sa average na 4.754 puntos noong 2001-2022, tumaas ito sa 12.970 noong 2023, 19.310 noong 2024 at nasa 23.057-23.419 puntos sa 2025, na nagtataas ng mga pagdududa tungkol sa mga posibleng bula sa ilang mga segment, lalo na ang mga may kaugnayan sa teknolohiya at artificial intelligence.
Ang P/E ratio ng Ibex 35 – presyo ng share laban sa return on equity – ay nananatili sa makatwirang antas: ang historical average ay 15,6, ang 2023 ay nagsara sa 27,5 at ang 2024 ay nasa 14,4. Noong 2025, ang P/E ratio ay nasa bandang 19,8-19,9, na sumasalamin sa isang muling pagtatasa ng mga presyo ng bahagi na medyo mas mabilis kaysa sa pagtaas ng kitangunit nang hindi umaabot sa sukdulan ng labis na pagtatasa na nakikita sa ibang mga pamilihan.
Sa larangan ng pananalapi ng korporasyon, ang Ang panandaliang pribadong utang ng mga korporasyong hindi pinansyal ay nagpakita ng mga nakontrol na pagtaasKung ikukumpara sa karaniwang pagkakaiba-iba na 1,1% noong 2001-2022, tumaas ito ng 8% noong 2023 at ng 2,8% noong 2024. Noong 2025, ang natitirang balanse ay tumaas ng 3,44% noong Oktubre, bago nagtala ng pagbaba na -2,35% noong Nobyembre, isang senyales na maraming kumpanya ang nagpasyang palawigin ang mga maturity o bawasan ang mga panandaliang pangangailangan sa financing.
Sa pangmatagalang pribadong utang, ang mga dinamika ay mas kontrolado pa: Ang makasaysayang average na paglago ng natitirang balanse ay 0,7%.Gayunpaman, noong 2023 ay nagkaroon ng pagbaba ng -5,7%, at noong 2024 ay nanatili itong halos matatag (-0,1%). Noong 2025, ang mga quarterly na pagkakaiba-iba ay nasa humigit-kumulang 1,5% sa Oktubre at 0,65% sa Nobyembre, na naaayon sa mas mababang kapaligiran ng interest rate at ilang pagbangon sa demand para sa pangmatagalang financing.
Tungkol sa mga derivatives, ang Ang pangangalakal sa Ibex 35 futures ay nagpakita ng isang napaka-irregular na patternMatapos ang average na paglago na 0,3% mula 2001 hanggang 2022, ang mga presyo ay tumaas ng 34,5% noong 2023 at pagkatapos ay bumagsak ng 3,5% noong 2024. Ang datos mula Oktubre at Nobyembre para sa 2025 ay tumutukoy sa paglago na 13,05% at pagbaba na 6,11%, ayon sa pagkakabanggit, na sumasalamin sa sensitibidad ng mga merkado sa mabilis na pagbabago sa sentimyento ng mga mamumuhunan.
Ang mga opsyon sa pananalapi sa mga pagbabahagi ng Ibex 35 ay napailalim din sa pabagu-bagong pananaw: kumpara sa average na paglago na 16% sa mahabang seryeNoong 2023, umangat sila ng 41,8% at noong 2024 ng 4,2%. Noong 2025, bumagsak ang aktibidad ng -45,9% noong Oktubre bago malakas na nakabawi (+17,8%) noong Nobyembre, kasabay ng mga paggalaw ng hedging at profit-taking na kaugnay ng pagtaas ng index.
Ipon, utang at posisyong pinansyal ng mga sambahayan at ekonomiya
Kung susuriin natin ang macro-financing, ang Ang netong pinansyal na ipon ng ekonomiya ng Espanya kaugnay ng GDP ay bumalik na sa normal na antas at malinaw na positibo.Kung ikukumpara sa bahagyang negatibong average (-0,5%) para sa 2008-2022, umabot ito sa 4,1% noong 2023 at 4,9% noong 2024. Noong 2025, ang datos para sa una at ikalawang kwarter ay nasa 4,9% at 4,6% ng GDP ayon sa pagkakabanggit, na nagpapahiwatig na ang mga residenteng sektor sa kabuuan ay nakakaipon ng mas maraming financial asset kaysa sa kanilang nalilikhang mga pananagutan.
Sa kaso ng mga tahanan at mga institusyong hindi pangkalakal na nagsisilbi sa mga tahananAng netong pinansyal na ipon ay nakakita rin ng malaking pagtaas: kumpara sa average na 2,1% ng GDP sa pagitan ng 2008 at 2022, umabot ito sa 2,7% noong 2023 at 4,5% noong 2024. Noong 2025, ang ratio ay nasa 3,7% sa unang quarter at 3,3% sa pangalawa, na sumasalamin sa maingat na pag-uugali ng mga sambahayan sa konteksto ng mga rate ng interes na medyo mataas pa rin sa mga nakaraang termino.
Sa panig ng mga pananagutan, ang Ang kabuuang utang na naitala sa mga seguridad maliban sa mga stock at pautang, kaugnay ng GDP, ay nananatiling mas mababa sa mga pinakamataas na antas na naabot pagkatapos ng krisis sa pananalapiAng average na debt-to-GDP ratio para sa 2008-2022 ay 278,7%, habang noong 2023 ay bumagsak ito sa 253,6% at noong 2024 sa 249,7%. Katulad na antas ang napanatili sa 2025: 249% sa unang quarter at 249,8% sa pangalawa, na nagpapahiwatig ng antas ng stabilization pagkatapos ng mga taon ng deleveraging.
Sa tukoy na kaso ng Para sa mga sambahayan, ang utang pinansyal ay nasa humigit-kumulang 44% ng GDPAng bilang na ito ay mas mababa nang malaki kaysa sa makasaysayang average na 62% (2008-2022). Mula sa 46,1% noong 2023 at 43,7% noong 2024, bumaba ito sa 43,4% at 44% sa unang dalawang quarter ng 2025. Bagama't may bahagyang pagtaas na naobserbahan sa ikalawang quarter, ang posisyon ng utang ng mga sambahayan ay mas napapanatili na ngayon kaysa bago ang krisis sa pabahay.
Kung susuriin natin ang balanseng pinansyal ng mga sambahayan sa mga tuntunin ng mga ari-arian, ang Ang mga asset sa pananalapi ay lumalaki sa isang makatwirang rateKung ikukumpara sa average na quarterly variation na 1,1% noong 2008-2022, ang mga pagtaas ay umabot sa 2,9% noong 2023 at 2,1% noong 2024. Sa 2025, ang quarterly growth ay inaasahang nasa humigit-kumulang 1,9% sa unang quarter at 2,7% sa pangalawa, na sumasalamin sa parehong mga bagong pamumuhunan at pagpapahalaga ng portfolio dahil sa positibong pagganap sa merkado.
Sa panig ng mga pananagutan, ang utang sa sambahayan, kabilang ang mga utang, ay umalis na sa matinding yugto ng pag-urongAng makasaysayang average na quarterly variation ay -0,7%, ngunit isang bahagyang pagtaas (0,1%) ang naobserbahan na noong 2023 at 1,2% noong 2024. Ang datos para sa 2025 ay nagpapakita ng paglago na 0,4% sa unang quarter at 3% sa pangalawa, na naaayon sa medyo mas dynamic na kapaligiran sa kredito, lalo na sa consumer finance at, sa mas mababang antas, sa mga mortgage.
Ebolusyon ng negosyo sa pagbabangko at ang kaugnayan nito sa merkado ng interbank
Tungkol naman sa mga institusyong kumukuha ng deposito, ang kredito ng bangko sa pribadong sektor ay mula sa maraming taon ng pagliit patungo sa isang yugto ng katamtaman ngunit patuloy na paglagoKung ikukumpara sa average na buwanang rate ng paglago na 4,9% sa pagitan ng 2001 at 2022, ang kredito ay lumago ng -0,2% noong 2023 (nasa negatibong teritoryo pa rin) at bahagyang naging positibo noong 2024 (0,09%). Sa 2025, ang average na buwanang rate ng paglago noong Setyembre at Oktubre ay nasa humigit-kumulang 0,1% at 0,5%, ayon sa pagkakabanggit, na nagpapahiwatig na ang suplay ng kredito ay bumubuti, bagama't walang anumang makabuluhang pagtaas.
Sa kabaligtaran na direksyon, Ang mga deposito ng pribadong sektor sa mga bangko, savings bank, at credit union ay nagpakita ng ilang kahinaanMatapos ang makasaysayang average na 6% na buwanang paglago, noong 2023 ay bumaba sila ng -0,5% at noong 2024 ay bahagya lamang silang tumaas ng 0,39%. Sa pinakahuling datos para sa 2025, ang Setyembre ay nagpakita ng pagtaas na 0,4%, ngunit ang Oktubre ay nagtala ng pagbaba na -0,7%, posibleng nauugnay sa mga pag-ikot patungo sa iba pang mga asset na may mas mahusay na kita o sa mga pagtubos para sa pagkonsumo at totoong pamumuhunan.
Pinataas ng mga bangko ang kanilang pagkakalantad sa mga seguridad na may takdang kita - mga seguridad maliban sa mga share at interes sa equity -Ang mga bilang na ito, na sa pangmatagalang serye ay nagpakita ng average na buwanang paglago na 8,3%, ay tumaas ng 0,1% noong 2023 at 0,72% noong 2024. Ang datos para sa Setyembre at Oktubre ng 2025 ay nagpapakita ng mga pagkakaiba-iba na 2,3% at 0,4%, ayon sa pagkakabanggit. Ang mga hawak na equity at portfolio ay umunlad din, na may average na buwanang paglago na humigit-kumulang 0,4% noong 2023, 0,25% noong 2024, at mga halaga na 0,8% at 0,3% noong Setyembre at Oktubre ng 2025.
La Ang netong posisyon ng mga institusyong pangkredito sa sistemang interbank ay nagkonsolida sa malinaw na positibong teritoryoSa kasaysayan, ang aytem na ito—ang pagkakaiba sa pagitan ng mga asset at pananagutan kaugnay ng sistema ng kredito—ay nagpakita ng balanseng -1,9% ng kabuuang mga asset. Gayunpaman, kasunod ng malaking iniksyon ng likididad ng ECB, ang netong posisyon ay umakyat sa 5,9% noong 2023 at sa 7,24% noong 2024. Noong 2025, ang bilang ay nasa humigit-kumulang 6,5% noong Setyembre at 6,1% noong Oktubre, na nagpapahiwatig na ang sektor sa kabuuan ay nagpapanatili ng isang komportableng posisyon ng likididad kaugnay ng iba pang bahagi ng sistema.
Tungkol sa kalidad ng ari-arian, ang Patuloy na bumababa ang mga non-performing loanSa makasaysayang average na buwanang pagkakaiba-iba na -0,4%, ang pagbaba noong 2023 ay -0,2% at noong 2024 -0,65%. Noong 2025, ang mga pagkakaiba-iba para sa Setyembre at Oktubre ay nagpapakita ng pagbaba ng -1,5% at -0,6% ayon sa pagkakabanggit, na nagpapatunay sa pagbuti sa mga rate ng delinquency ng negosyo at sambahayan sa loob ng isang makatwirang matatag na merkado ng paggawa.
Ang mga pansamantalang paglilipat ng asset (repo) ay lumago nang malakas nitong mga nakaraang taon: kumpara sa average na buwanang pagkakaiba-iba na 2,1%, tumaas ang mga ito ng 1,9% noong 2023 at 3,65% noong 2024. Noong 2025, ang item na ito ay tumaas ng 2,9% noong Setyembre, bago bumagsak ng -4,1% noong Oktubre, na sumasalamin sa mga taktikal na pagsasaayos ng mga entidad sa kanilang mga pangangailangan sa financing at pamamahala ng likididad.
Sa usapin ng mga ari-arian, ang Ang net worth ng mga institusyong kumukuha ng deposito ay lumago nang mas kaunti kaysa datiAng pangmatagalang average ay nasa humigit-kumulang 6,3% bawat buwan, habang ang paglago ay 0,5% noong 2023 at 0,36% noong 2024. Ang datos para sa 2025 ay tumutukoy sa bahagyang pagbaba ng -1% noong Setyembre at -1,1% noong Oktubre, na posibleng nauugnay sa mga pagsasaayos sa pagtatasa at mga distribusyon ng kita.
Istruktura ng sektor ng pagbabangko at pagpopondo ng Eurosystem
Ang mapa ng sektor ng pagbabangko sa Espanya ay mas konsentrado ngayon kaysa dalawang dekada na ang nakalilipas. Ang bilang ng mga pambansang institusyong kumukuha ng deposito ay bumaba mula sa average na 166 noong 2000-2022 patungong 109 noong 2023108 noong 2024 at 105 noong Setyembre 2025. Gayunpaman, nananatili ang presensya ng mga dayuhang entidad na nagpapatakbo sa Espanya, na may makasaysayang average na 76 at na-update na mga numero na 76 noong 2023, 76 noong 2024 at 78-79 noong 2025, depende sa panahon ng taon.
Sa usapin ng naka-install na kapasidad, ang Ang bilang ng mga empleyado sa sektor ng pagbabangko ay naging matatag pagkatapos ng mga taon ng pagsasaayosAng karaniwang bilang ng mga empleyado sa pagitan ng 2000 at 2022 ay mahigit 221.000, ngunit ito ay bumaba sa humigit-kumulang 161.640 noong 2023 at inaasahang mananatili sa humigit-kumulang 163.496 sa 2024-2025. Ang bilang ng mga sangay ay sumunod sa katulad na trend: mula sa karaniwang halos 34.700 na sangay noong mga nakaraang taon, ito ay bumaba sa humigit-kumulang 17.603 noong 2023 at 17.168 noong 2025.
La Ang pagiging kaakit-akit sa Eurosystem sa katagalan ay lubhang nabawasan Kasunod ng pagtatapos ng malawakang programa ng likididad, ang karaniwang dami ng pangmatagalang operasyon sa buong eurozone ay humigit-kumulang €579.197 bilyon, ngunit pagsapit ng 2023, bumagsak na ito sa €457.994 bilyon at bumagsak nang husto sa €30.806 bilyon noong 2024. Nagpatuloy ang normalisasyon noong 2025, na may balanseng €13.426 bilyon noong Hunyo at €10.015 bilyon sa katapusan ng Nobyembre.
Para sa mga entidad ng Espanya, ang kalakaran ay magkatulad: mula sa average na 103.699 milyong euro, ang Ang pangmatagalang pondo ng ECB ay bumagsak sa €27.860 bilyon noong 2023 at €8.217 bilyon noong 2024Noong 2025, bahagyang tumaas ang apela sa 8.811 bilyon noong Hunyo at 11.145 bilyon noong Nobyembre, mga antas na mas mababa kaysa noong panahon ng TLTRO ngunit nagpapahiwatig pa rin ng paminsan-minsang pagdepende sa pagsasaayos ng likididad.
Ang mga pangunahing operasyon sa pagpopondo—mga regular na panandaliang subasta—ay halos nawala bilang isang mahalagang pinagmumulan ng likididad para sa mga bangko sa Espanya. Mula sa makasaysayang average na €21.522 bilyon, bumagsak ang mga ito sa €297 milyon noong 2023, halos €6 milyon noong 2024, at mga simbolikong halaga (humigit-kumulang €39 milyon noong Hunyo at €24 milyon noong Nobyembre 2025), na sumasalamin sa isang sistema ng pagbabangko na may sapat na istrukturang likididad.
Mahalaga ring tandaan na mula noong 2015, iniulat ng ECB ang mga programa sa pagbili ng assetNoong Nobyembre 2025, ang stock ng mga programang ito ay umabot sa halos 498.000 bilyong euro sa Espanya at humigit-kumulang 3,8 trilyong euro sa kabuuan ng euro area, na patuloy na malakas na nakakaimpluwensya sa mga antas ng interest rate at mga premium ng panganib.
Kahusayan, produktibidad at kakayahang kumita ng sektor ng pagbabangko
Ang mga ratio ng kahusayan at produktibidad ay sumasalamin sa isang sektor ng pagbabangko na, pagkatapos ng mga taon ng pagsasaayos, ay lumakas, bagama't nahaharap ito sa ilang presyur sa gastos. Ang ratio ng mga gastos sa pagpapatakbo sa ordinaryong margin – isang tagapagpahiwatig ng kahusayan sa pagpapatakbo – ay nanatili sa loob ng makatwirang saklaw.Kung ikukumpara sa average na 47,5% noong 2000-2022, bumagsak ito sa 39,33% noong 2023 at sa 41,16% noong 2024. Gayunpaman, noong 2025, ang ikalawa at ikatlong kwarter ay nagpakita ng bahagyang pagbaba sa mga antas na malapit sa 39,95% at 51,1%, ayon sa pagkakabanggit, isang senyales na ang pagbaba ng mga margin dahil sa mas mababang mga rate ng interes ay maaaring muling magdulot ng presyon sa ratio ng kita/gastos.
Tungkol sa produktibidad, ang mga tagapagpahiwatig ng Malaki ang itinaas ng mga deposito kada empleyado at kada opisinaAng ratio ng deposito-sa-empleyado ay tumaas mula sa average na humigit-kumulang €5.082 patungo sa halos €12.993 noong 2023 at €13.282 noong 2024, umabot sa mahigit €13.714 noong ikalawang quarter ng 2025 at malapit sa €14.252 noong ikatlo. Kung pag-uusapan ang mga deposito bawat sangay, mas malaki pa ang pagtaas: mula sa average na €34.005 patungo sa mahigit €116.854 noong 2023, €123.541 noong 2024, at humigit-kumulang €130.257–€135.730 noong 2025, salamat sa pagsasara ng mga sangay at pagsasama-sama ng mga negosyo.
Ipinapakita ng mga ratio ng network na Ang pisikal na istruktura ng sektor ng pagbabangko ay naging mas manipis, ngunit mas matindi ito sa mga tuntunin ng aktibidad.Ang karaniwang bilang ng mga opisina sa bawat entidad ay nasa humigit-kumulang 93-95 na ngayon, kumpara sa karaniwang mahigit 171 na opisina noong panahon ng 2000-2022. Kasabay nito, mayroong humigit-kumulang 9,5 empleyado sa bawat opisina, mas mataas sa karaniwang bilang na 6,38, na nagpapahiwatig ng mas malaking karaniwang laki ng sangay.
Sa kapital na pangregulasyon, ang Ang equity ng mga institusyong kumukuha ng deposito ay katamtamang lumago at, kamakailan lamang, ay naging matatag.Ang makasaysayang average na buwanang pagbabago sa equity ay 0,64%, ngunit noong 2023 ang paglago ay tumaas sa 1,6% at noong 2024 sa 1,8%. Ang datos para sa 2025 ay tumutukoy sa isang bahagyang koreksyon, na may mga negatibong pagbabago na humigit-kumulang -0,07% sa ikalawang quarter at -1,1% sa ikatlo, na naimpluwensyahan ng mga pagbabayad ng dibidendo, mga pagbili muli ng bahagi, at mga paggalaw sa pagtatasa.
Sa mga tuntunin ng kakayahang kumita, ang mga pangunahing tagapagpahiwatig ay nananatili sa komportableng antas. Ang ROA (return on assets) ay malinaw na mas mataas kaysa sa historical average nito na 0,42%.Noong 2023, ito ay 1% at noong 2024 ay 1,3%. Sa 2025, ang return on assets ay nanatili sa humigit-kumulang 1,3% sa ikalawang quarter at bahagyang bumaba sa 1,2% sa ikatlo, na isang makatwirang bilang pa rin para sa isang kapaligiran ng matinding kompetisyon at mahigpit na regulasyon.
El Ang ROE (return on equity) ay kumportable ring lumampas sa pangmatagalang average nito (5,51%). Noong 2023, umabot ito sa 12,3% at noong 2024 ay 15,7%. Noong 2025, nananatiling matatag ang mga bilang, na may mga halagang 15,5% sa ikalawang kwarter at 15,8% sa ikatlo, na sinusuportahan ng mas mababang mga probisyon, pagkontrol sa gastos at ilang pagbawi ng kita sa komisyon.
Labis na pabagu-bago sa pamilihan ng dayuhang palitan at panganib sa halaga ng palitan
Ang taong 2025 ay naging partikular na makasaysayan din sa pamilihan ng dayuhang palitan, kung saan ang pagganap ng dolyar laban sa euro ay malayo sa mga paunang pagtatayaAng pinagkasunduan sa merkado sa simula ng taon—mula sa Reuters at Bloomberg—ay inaasahang magkakaroon ng posibleng pagbabalik sa parity, na may inaasahang saklaw na nasa 1,04-1,05 USD/EUR. Ibang-iba ang realidad.
Ang pagdating ng bagong termino ni Donald Trump bilang Pangulo ng Estados Unidos at ang pagpapatupad ng mga hakbang pang-ekonomiya na may proteksyonismo at hindi tradisyonal na proteksyon Simula noong tinatawag na "araw ng kalayaan" (Abril 2), nabaligtad ang mga inaasahan. Mula Pebrero hanggang katapusan ng Hunyo, humina ang dolyar mula 1,0142 patungong 1,1809 kada euro, na umabot sa pinakamababang halaga na 1,1918 USD/EUR noong Setyembre 17, na nagpapahiwatig ng 17,5% na pagkalugi sa halaga ng dolyar ngayong taon.
Kaya naman, ang eurozone ay nakakaranas ng makabuluhang pagpapahalaga ng euro sa konteksto ng paglamig ng ekonomiya Sa mga bansang tulad ng Germany, France, at iba pang mga ekonomiya sa hilaga, sabay-sabay na ibinaba ng ECB ang intervention rate nito mula 4,5% patungong 2,0%, at ang pagpapahalaga ng pera ay humahadlang sa internasyonal na kompetisyon. Ang mga kompanyang Europeo ay dumaranas ng dobleng dagok: ang taripa ng US na halos 15% at ang 17,5% na pagtaas sa mga gastos dahil sa mga halaga ng palitan, na sama-samang kumakatawan sa tinatayang pagkalugi na 32,5% sa mga tuntunin ng kompetisyon sa presyo.
Ang mga pagtataya para sa 2026 ay nananatiling bukas. Ang pinagkasunduan sa merkado ay nagmumungkahi ng isang average na rate na 1,20 USD/EUR, na may posibleng saklaw na 1,13-1,27Gayunpaman, nagsisimula nang magtanong ang ilang analyst kung magpapatuloy ba ang kahinaan ng dolyar. Binanggit ang ilang salik sa panganib na maaaring magpabago sa naratibo: mga potensyal na bula sa ilang mga asset (mga stock, kalakal, cryptocurrency), labis na pagpapahalaga sa ilang mga negosyong nauugnay sa artificial intelligence, ang pagtaas ng bigat ng pampublikong utang sa mga pangunahing ekonomiya, at ang potensyal na kahinaan ng maliliit na bangko sa Estados Unidos dahil sa mga problema sa likididad.
Sa kontekstong ito, ang Ang pag-iwas sa panganib ay muling sumisikatNaaabot na ng ginto ang pinakamataas na antas, ang Swiss franc—na itinuturing na isang ligtas na pera—ay tumataas ang halaga laban sa euro, at ang dolyar mismo ay may posibilidad na makabawi sa mga panahon ng tensyon, sa kabila ng kahinaan nito sa istruktura sa ilang partikular na panahon. Malinaw ang konklusyong nabubuo ng maraming kumpanya: mahalagang palakasin ang pamamahala sa panganib ng foreign exchange, suriin ang mga estratehiya sa hedging, at iwasan ang labis na open exposures.
Mga pandaigdigang patakaran sa pananalapi: ECB, Fed, BoE, BoJ at iba pang mga bangko sentral
Sa pandaigdigang entablado, ang 2025 ay nagsara bilang isa na namang pagpapatupad ng pagpapagaan ng pananalapi sa karamihan ng mga sentral na bangkoMaliban sa ilang eksepsiyon, ang mga rate ng interes ay maaaring pumasok sa isang pababang siklo o huminto sa kanilang pagtaas. Ang Japan ay isa sa ilang mga bansang nagtaas ng opisyal na rate nito, na itinaas ito ng kabuuang 50 basis points sa 0,75%, at ang Brazil ay sumunod sa katulad na landas, na nagdala sa rate nito sa humigit-kumulang 15% pagkatapos ng pagtaas ng 275 basis points.
Sa loob ng eurozone, ang Apat na beses nang ipinatupad ng ECB ang pagbawas sa interest rate noong Pebrero, Marso, Abril at Hunyo ng 2025....na nag-iiwan sa rate ng deposito na malapit sa 2%. Ang merkado ay nakapagpresyo na sa apat o limang pagbawas, kaya walang malalaking sorpresa. Ang kasalukuyang debate ay umiikot sa kung sisimulan ba ng bangko sentral na ilatag ang pundasyon para sa pagtaas ng rate sa hinaharap sa 2027 o kahit sa katapusan ng 2026, basta't ang inflation ay mananatiling malapit sa target at ang paglago ay hindi masyadong lalala.
Sa Estados Unidos, Pinili ng Federal Reserve ang isang medyo mas maingat na pamamaraan, ngunit nagbawas din ng mga rate.Inaasahang magpapatupad ang Fed ng dalawang pagbawas ng rate sa pagtatapos ng 2024, ngunit sa huli ay nagsagawa ng tatlo noong 2025, na sinimulan ang siklo nang mas huli kaysa sa inaasahan (noong Setyembre) upang mas mahusay na masuri ang epekto ng mga bagong taripa sa paglago at mga presyo. Ang rate ng patakaran ay kasalukuyang nasa pagitan ng 3,5% at 3,75%, kung saan inaasahan ng merkado ang karagdagang mga pagbawas sa 2026, bagama't walang malinaw na pinagkasunduan sa kanilang laki.
Sa United Kingdom, ang Patungo ang Bank of England sa 25 basis point na pagbawas sa 3,75%Sa gitna ng isang nahahati na komite (inaasahan ang isang malapit na boto na 5-4), ang Japan, gaya ng nabanggit, ay maaaring magtaas ng mga rate ng karagdagang 25 basis points, na magdadala sa mga ito sa 0,75%, na may halos 95% na posibilidad batay sa mga presyo sa merkado. Ang iba pang mga sentral na bangko, tulad ng mga nasa Switzerland at Mexico, ay gumawa ng mga makabuluhang hakbang: Binawasan ng Switzerland ang mga rate ng 50 basis points sa 0,0%, at ipinatupad ng Mexico ang 300 basis point na pagbawas sa 7%, pagkatapos ng ilang taon ng napakahigpit na mga rate.
Ang mga datos ng makroekonomiko ng US ay patuloy na mahigpit na binabantayan ng mga mamumuhunan, lalo na ang mga datos ng implasyon at trabaho. Ang headline inflation ay nasa humigit-kumulang 3%, habang ang core inflation ay malapit din sa 3%.Samantala, ang paglago ng GDP ay nasa humigit-kumulang 2,3% at ang antas ng kawalan ng trabaho ay nananatili sa humigit-kumulang 4,4%. Sa kontekstong ito, ang posibilidad ng karagdagang pagbawas ng rate sa Enero ay tinatayang nasa humigit-kumulang 24%, kung saan ang karamihan sa mga pagbawas ay ililipat sa huling bahagi ng 2026.
Paglago, implasyon at pananaw sa merkado sa 2025
Ang mga pagtataya mula sa mga pangunahing tagapamahala ng asset ay tumutukoy sa isang positibong senaryo ng pandaigdigang paglago ngunit may maraming pinagmumulan ng kawalan ng katiyakanAng Estados Unidos ay inaasahang makakaranas ng paglago ng GDP na humigit-kumulang 2%, na may potensyal na sorpresahin ang pagtaas kung mananatiling malakas ang paggastos ng mga mamimili. Ang eurozone ay inaasahang lalago ng humigit-kumulang 1%, habang ang Tsina ay maaaring umabot sa humigit-kumulang 1,5%, bagama't may mga alalahanin tungkol sa bisa ng mga patakaran nito sa stimulus.
Sa eurozone, ang pagkonsumo ay nagsisimula sa isang medyo matibay na posisyon – isang matibay na merkado ng paggawa, positibong totoong sahod mula 2024-2025, at naipon na ipon – at mapalakas ng mas mababang mga rate ng interesGayunpaman, karamihan sa mga ipon na iyon ay maaaring manatiling nakatali sa pera o mga panandaliang instrumento, lalo na kung ang mga mamumuhunan ay hindi nakakakita ng malinaw na pagbuti sa kapaligirang pang-ekonomiya. Nagsisimula nang makita ang ilang pagbuti sa mga tagapagpahiwatig ng paggastos ng mga mamimili sa Alemanya, bagama't nasa mga unang yugto pa lamang ito.
Inihayag ng Tsina maraming hakbang sa pampasigla, kapwa sa pananalapi at pananalapi, at suporta para sa sektor ng real estate at pagkonsumoGayunpaman, hindi pa rin nakikita ang malaking epekto sa datos. Ang mga benta sa tingian ay lumalaki nang mas mababa kaysa sa inaasahan, ang produksyon ng industriya ay medyo mas mababa kaysa sa inaasahan, at ang pamumuhunan sa real estate ay nagrerehistro ng makasaysayang pagbaba. Ang presyo ng mga bagong bahay ay patuloy na bumababa, na nagpapasigla sa pag-iingat sa mga kabahayan at negosyo.
Tungkol sa implasyon, ang Karamihan sa mga mauunlad na ekonomiya ay nagtatagpo patungo sa mga rate na malapit sa 2,4% pagsapit ng 2025Ang senaryo na ito ay naaangkop sa parehong Estados Unidos at Eurozone, na may bahagyang mas malaking panganib mula sa pinagbabatayang implasyon sa Estados Unidos. Pinapayagan nito ang mga sentral na bangko na unti-unting luwagan ang ilan sa mahigpit na katangian ng patakaran sa pananalapi, bagama't hindi bumabalik sa zero na mga rate ng interes noong panahon bago ang implasyon.
Ang lahat ng ito ay nagpapakita ng isang makatwirang nakabubuo na larawan para sa nakapirming kita: Ang mga pagbawas sa rate ng interes ay nagpapabuti sa pananaw para sa mga kita ng bono, na mayroong medyo mababang profile ng panganib at pabagu-bago.Sa kontekstong ito, ang investment-grade credit ay tila partikular na kaakit-akit kumpara sa mga high-yield bond, na nag-aalok ng magandang kombinasyon ng absolute return at controlled risk. Kanais-nais din ang mga inaasahan para sa mga equities, na may paglago ng earnings per share na humigit-kumulang 9% para sa US stock market at 5% para sa European market, at kawili-wiling potensyal na pataas para sa Spanish stock market salamat sa makatwirang mga valuation.
Samakatuwid, ang taon ay magiging isa kung saan ang Ang magkahalong portfolio - kabilang ang mga pinaka-konserbatibo - ay maaaring magtala ng mga positibong kita sa totoong mga terminoKung mapapanatili ang kasalukuyang balanse sa pagitan ng katamtamang paglago, kontroladong implasyon, at unti-unting pagbaba ng mga rate ng interes, ang susi para sa mga darating na kwarter ay ang lawak kung saan ang mga tensyong geopolitical, mga patakaran sa taripa, o mga potensyal na pinansyal na pagkabigla (mga asset bubble, mga problema sa liquidity ng bangko) ay makakaapekto sa senaryong ito.
Ang pangkalahatang larawan para sa 2025 ay nagpapakita ng isang mas kalmadong interbank market kaysa noong mga taon ng krisis, kung saan ang mga institusyon ay nagtatamasa ng mahusay na kakayahang kumita at likididad, mas maingat na pag-iipon ng sambahayan, at isang pandaigdigang kapaligiran kung saan ang Ang mahigpit na pamamahala ng rate ng interes at panganib sa pera ay muling mahalagaKung mayroon mang malinaw mula sa lahat ng datos na ito, ito ay ang katatagan sa pananalapi na hindi na maaaring ipagwalang-bahala, at ang mga mamumuhunan, kumpanya, at mga bangko ay kailangang magpatuloy nang may pag-iingat, mag-iba-iba, at palaging bantayan ang ebolusyon ng mga bangko sentral, utang publiko, at pabagu-bago ng merkado.
